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影视股估值大幅回撤博纳影业回A路上飞驰人生不平坦

天涯彩票资讯 2019-03-29 17:25

  人生如戏,戏如人生。48岁本命年的于冬,成为韩寒那部《飞驰人生》贺岁档电影的出品人,或许不仅仅是巧合。

  “被耽搁的五年”,这既是片中被迫以炒饭大排档维系生计的前冠军赛车手的无奈,又何尝不是这位博纳影业集团总裁的自况和感慨。

  自2010年12月9日以“中国内地影视第一股”头衔登陆美国纳斯达克,长达55个月的时间里,博纳影业一直不受华尔街重视——其估值甚至只及此后才在本土A股上市的光线传媒(300251.SZ)的七分之一。折合人民币仅55.6亿元——这就是博纳影业在2016年4月完成私有化前的公司市值水平。

  “耍小聪明,赢得了100米,赢不了100公里”,沈腾的台词或能引发诸多人共鸣。

  引入包括红杉资本、复星国际阿里影业、腾讯、工行、中信金石基金、万达、中植集团等在内的“豪华天团”机构投资者;一众一线影视明星陆续加盟;将注册地迁移至2400公里外享有IPO绿色申请通道的新疆。曾声称要通过回归A股做行业领导者的博纳,屡屡汇聚高光。

  2019年,本是于冬希望达成心愿的年份,更是博纳影业成立20周年的大庆。然而,尽管有分众传媒(002027.SZ)、三六零(601360.SH)、巨人网络(002558.SZ)等前赴美中概股借壳回归的成功案例在先,且基于国务院2018年12月支持文化企业发展的相关规定,特别是明确了文化娱乐企业在IPO退出渠道上保持通畅的政策导向,2019年2月末,万达电影(002739.SZ)收购万达影视资产的行动终于被监管部门有条件放行,但博纳影业的独立上市之路迄今却仍未见明朗。

  阻挡博纳影业此次IPO审查的路障是什么?那些三四年前争先恐后参与私有化的买方团还有多久的耐心?而一旦成功,它们又能获取怎样的收益?最重要的,当市场格局已发生重大变化时,一度受到投资者追捧的影视股还能录得高估值吗?

  针对上述问题,《投资时报》研究员日前发送采访提纲至该公司相关部门,但截至发稿并未收到回复。

  IPO进程一度中止

  刹车来得如此突然,以至于所有人都被吓了一跳。已在A股资本市场门前排队一年半的博纳影业,近期被监管层中止IPO审查。

  根据证监会官网披露的信息显示,对于拟IPO公司,被中止审查的情形主要包括公司实控人被立案调查,中介机构违规被调查等。

  公开资料显示,博纳影业此次回归A股选择的资产评估机构为北京中企华资产评估有限责任公司,而后者2019年1月8日因在此前粤传媒(002181.SZ)收购案中涉嫌违规,被证监会立案调查。

  3月25日,北京中企华资产评估公司总裁兼CEO刘登清向《投资时报》研究员透露,上述被立案调查事项将很快得到解决。

  虚惊一场后,博纳影业重新回到IPO审查正常通道,并处于“已反馈”状态。

  问题是,小插曲虽然不影响大局,但面对监管层于近期抛出的近40条反馈意见,尤其是一连串涉及财务、业务等方面的问询,部分潜在投资者对于博纳影业此次IPO能否闯关成功,依旧有所保留。

  投资者收益或不菲

  基于过往参与回A个股私有化中出资者的不菲收益,以及其上市后对公司估值的大幅向上修正,外界对于博纳影业的算账兴趣,一直乐此不疲。

  以奇虎360为例,在其借壳江南嘉捷成功回A时,包括中信集团旗下的中信国安(000839.SZ)、有中植系背景的ST中南(002445.SZ),以及当时还被称作力合股份的华金资本(000532.SZ)等在内,多家机构均斩获颇丰。

  数据显示,仅中信国安参股的浙江海宁国安睿威投资合伙企业(有限合伙)凭借江南嘉捷1.64%的股份,即获得了1.86亿元的终极收益。

  回看博纳,根据其招股书,博纳影业在完成股份制改造之前,公司将截至2016年12月31日经审计的账面净资产,按照7.32:1的比例进行折股。这也意味着当时博纳影业30位发起股东的持股成本为7.32元/股。

  而无论取高线抑或低线,无疑都能让股东们大赚一笔。

  博纳影业招股书显示,此次发行后公司总股本将不超过12.218亿股。以32.995元/股的价格来估算,该公司如果成功上市或将录得403.1329亿元的总市值。于冬、西藏祥川、影视基地合计持有28.03%股份,或将获益87.937亿元。

  同样,按照上述算法,阿里6.95%的持股或将获益21.802亿元;林芝腾讯4.36%的持股,或将获益13.677亿元;万达电影1.69%的持股或将获益5.302亿元;持有博纳3.75%股份的珠海聚沣,其股东之一为上市公司华金资本旗下全资子公司珠海铧盈投资有限公司,后者作为珠海聚沣的有限合伙人,持有珠海聚沣49.99%的股份,因此,若博纳成功回A,华金资本也将以间接持有博纳影业1.88%的股份或获益5.898亿元。

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